排球

川财证券:A股震荡筑底 估值修复有望

2019-12-04 13:10:55来源:励志吧0次阅读

川财证券:A股震荡筑底 估值修复有望 2018-12-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点2019年主导A股的逻辑是估值修复。2018年A股市场对企业盈利确定性和稳定性的追求完全反映在市场表现上。展望2019年,市场对企业盈利增速下行的担忧早已反映在持续回落的估值上,那么宏观环境比如信用风险的缓和以及改革等制度性的改善将导致风险偏好改善,A股估值将有所修复。

逆周期调控下2019年信用风险正在疏导。(1)从历史上看,代表信用和流动性的商业银行主动负债增速的底部基本领先或同步于市场估值和盈利底部,因此压制市场估值的因素仍在于信用的收缩。(2)从历史上看,货币当局对其他存款性公司债权的增速对社融增速有明显的领先性,因此央行主动扩表是信用扩展的前置条件,当前去杠杆政策得到修正,流动性传导机制有望得到疏通。(3)以2012年表外融资爆发前委托贷款在社融中的占比作为合意委托贷款占比,以上半年社融总体增速保持10%进行测算,我们预计在2019年5月左右,表外融资出清基本完毕。

市场趋势:2019年A股震荡筑底。(1)企业盈利上,通过自上而下和自下而上两方面测算,我们预计2019年的全部A股非金融企业的净利润同比增速为5%左右,扣除商誉减值损失后中小板/创业板2019年盈利增速分别为10%/11%。(2)2019年的股市资金面整体仍维持偏紧,下半年可能边际改善。

(3)目前A股多个情绪指标均处于历史极值区域,未来可能回升;从估值和盈利匹配的历史规律来看,2019年A股面临震荡筑底。

行业配置:成长主线,关注科技及基建等主题。(1)自上而下角度,景气度较高的5G、军工等成长子行业值得关注。无风险利率中枢维持低位和信用利差缓和指向成长;从行业景气度的角度(通过一些行业领先指标筛选),建议关注软件、5G、兵器兵装、生物制品等子行业;从ROE/PB和估值角度,建议关注银行、地产、食品饮料、医药等蓝筹板块。(2)从历史规律角度,产能周期向上的稀有金属、软件等子行业值得关注。复盘历史,反弹的领涨行业来自于产能周期扩张或政策支持;现阶段稀有金属II、石油化工、航空航天、其他军工II、计算机软件等子板块处于产能扩张阶段。(3)主题上,关注科创、自主可控和基建等相关主题。政策支持叠加存量博弈环境,2019年主题投资值得关注;政策支持明确且短期业绩不易证伪的主题概念值得重点关注。2019年的主题投资机会主要来自于两个方面:一是从政策长期扶持以及产业升级的角度,就是科技类相关行业,建议关注科创板、自主可控等相关主题;二是从托底经济的角度,铁路基建、雄安等基建投资相关主题值得关注。

风险提示:宏观政策发生变动的风险;需求变动可能对去杠杆进程造成扰动;盈利复苏或不及预期。

华州区人民医院预约挂号
安阳市第三人民医院
赤峰牛皮癣医院哪家好
南宁癫痫病专科医院哪好
威海治疗子宫内膜炎方法
分享到: